隨著鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的推進，國內(nèi)鋼材價格今年以來出現(xiàn)一波小陽春行情。特別是從3月開始，國內(nèi)鋼材價格一路上漲，鋼企的盈利能力大幅提升，部分地區(qū)噸鋼利潤甚至超過1000元。

可惜好景不長，從4月底開始，鋼材價格開始松動，甚至大幅下滑。“目前鋼廠的毛利情況參差不齊，華北地區(qū)噸鋼利潤在100—200元，而華東地區(qū)由于庫存偏高，毛利可能更低一些。”南鋼股份證券投資室主任蔡擁政說。

據(jù)他介紹，今年鋼材快速上漲使得鋼廠的盈利能力大幅提升，一些已經(jīng)停產(chǎn)的鋼廠得到民間資金支持重新復產(chǎn)。與此同時，由于廢鋼價格大幅上漲，福建地區(qū)的一些中小電爐復產(chǎn)，復產(chǎn)的產(chǎn)能是超預期的，增加了市場供應(yīng)量。

此外，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷也是鋼價快速下跌的重要原因。前期國內(nèi)鋼材生產(chǎn)毛利在800—1000元/噸，出口毛利則維持在300—400元/噸的水平，很多鋼廠調(diào)整貨源，將原本計劃出口的鋼材投向國內(nèi)市場。

蔡擁政說，正是上述因素疊加，才使得五一小長假后國內(nèi)鋼材庫存增長遠高于預期，鋼價大漲之后又大跌，重新回到2000元/噸左右的水平。

他表示，鋼企是不愿看到鋼材價格大起大落的。如果價格下跌，鋼廠存貨增加，會加重財務(wù)負擔；如果價格上漲，原有的一些鎖價長單成本也會隨之上漲，訂單的毛利又會被侵蝕。

他說，行業(yè)上游鐵礦石價格的波動幅度不亞于鋼材，成本變化對鋼企經(jīng)營的影響比較大。目前鋼廠的毛利水平普遍都比較低，成本稍微一增加就會使鋼鐵企業(yè)陷入虧損的境地。

平滑利潤波動 期貨工具不可少

“期貨市場對鋼鐵企業(yè)來說很重要，不管是大企業(yè)還是小企業(yè)，目前很多都在關(guān)注。不過只有親身參與了，對期貨市場的認識和理解才能更深。”中鋼協(xié)副會長王利群在日前舉行的“2016年中國鋼鐵金融衍生品國際大會”上表示。

據(jù)期貨日報記者了解，為了避免公司利潤大起大落，目前南鋼也采取了一些應(yīng)對措施。原料采購對南鋼的生產(chǎn)成本影響比較大，他們結(jié)合自身的資金情況，采用現(xiàn)貨+期貨的采購模式。據(jù)介紹，為了減少原料采購對資金的占用，他們壓縮現(xiàn)貨端庫存及存貨周期，同時在期貨端建立虛擬庫存，鋼廠利用衍生品市場對原料庫存進行管理。

“不管是大商所的鐵礦石期貨，還是新加坡的鐵礦石掉期，遠期都是貼水的。根據(jù)遠期貼水的實際情況，鋼廠可以靈活地調(diào)節(jié)未來幾個月的鐵礦石庫存。”蔡擁政表示。

“我們會通過期貨市場采購一部分鐵礦石和焦炭，但一般不超過總采購量的30%。這里面可能會面臨一些基差風險，但我們會綜合考慮。”他說。

值得一提的是，為了防止產(chǎn)品價格下跌帶來存貨價值損失，在坯材銷售端，南鋼也會賣出保值。“在做螺紋鋼賣出套保時，首先需要明確自己的生產(chǎn)成本，期貨價格是否高于生產(chǎn)成本。比如螺紋鋼期價高點在2500—2600元/噸，如果生產(chǎn)成本是1800元/噸，我們可能在2200—2300元/噸就賣出了。”蔡擁政介紹。

他認為，鋼企做套保不要追求暴利，追求穩(wěn)定的利潤就好。近年來銀行對鋼鐵行業(yè)普遍收緊了信貸，鋼企如果能保持穩(wěn)定的盈利，銀行對鋼企的貸款條件就會放松，同時鋼企在稅收方面也會享受到優(yōu)惠政策。

在上海交通大學國際金融學院汪濤博士看來，套期保值最主要的作用還是平滑企業(yè)利潤波動，能幫助企業(yè)在遇到困難情況時熬過去。

王利群表示，根據(jù)品種差異，鋼企的生產(chǎn)周期可能在30—50天，在這段時間內(nèi)，原材料以及產(chǎn)成品均面臨價格波動風險，鋼企利用期貨市場規(guī)避風險是很有必要的。

現(xiàn)貨操作難度大 “虛擬鋼廠”受關(guān)注

隨著鋼企參與期貨市場的逐步深入，期貨日報記者注意到，越來越多的鋼企對“虛擬鋼廠”產(chǎn)生了深厚的興趣。“虛擬鋼廠”是指借助焦炭、鐵礦石和螺紋鋼（熱卷）等期貨品種，按照實際工藝搭配對沖倉位，構(gòu)建虛擬利潤指標，通過判斷該指標的變化來捕捉投資機會。

目前從原料端的鐵礦石、焦煤、焦炭、鐵合金期貨，到產(chǎn)成品端的螺紋鋼、熱卷期貨，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)期貨品種日臻完善，也為相關(guān)企業(yè)開展“虛擬鋼廠”操作提供了便利。

今年國內(nèi)鋼材價格大漲大跌，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)現(xiàn)貨端的操作也變得更加困難，利用“虛擬鋼廠”可謂 時機正好。今年4月底，鋼材價格已經(jīng)達到2700元/噸，此時鋼企的毛利在400—500元/噸，完全可以把未來幾個月的螺紋鋼產(chǎn)量在期貨市場賣出。在 2500—2600元/噸的位置賣出保值之后，鋼企可以同時在期貨上買入鐵礦石和焦炭，對原料價格進行鎖定。不管后期鋼材價格漲跌，鋼企都能穩(wěn)定地獲得 500元/噸左右的毛利。

在蔡擁政看來，價格風險管理對于鋼企來說是永恒的主題。鋼鐵企業(yè)下游產(chǎn)品價格競爭激烈，上游原料市場又被幾大國際礦山壟斷，在針對上下游都沒有定價權(quán)的情況下，鋼廠不做套保很難生存下去。

“短期供給與需求的錯配引發(fā)的價格上漲和高利潤是難以持續(xù)的，鋼企可以借機鎖定高利潤。”蔡擁政說，目前套期保值在南鋼日常經(jīng)營中基本已經(jīng)常態(tài)化，主要涉及銷售端的管理、庫存管理和成本管理幾個方面。

“短期可能需要摸索，甚至是經(jīng)歷陣痛，但從長期來看，這種嘗試對于企業(yè)來講是有利的。”他認為，對于鋼企來講，期貨套保做得越早、認識越深入，相對其他企業(yè)來說，可能就會成為優(yōu)勢。

樹立風險意識 期現(xiàn)良性互動

“對于很多鋼鐵企業(yè)來說，在當前低迷的市場情況下，合理利用期貨市場進行套期保值、管控風險具有現(xiàn)實意義。”王利群認為，黑色系期貨品種已經(jīng)成為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，鋼企不要去回避，或多或少都應(yīng)該參與進來，只有參與了才能更了解，才能更好地應(yīng)用它。

不過，他也強調(diào)，鋼鐵企業(yè)必須明確參與期貨市場的根本目的是為了規(guī)避風險，而不是將其作為盈利手段。因此，鋼企在參與的過程中，首先要樹立風險意識，將風險防范制度、風險管理制度落實到位，積極主動、審慎有效地利用好期貨市場。

王利群還表示，要理性看待期貨市場，還原期貨市場的本質(zhì)，不能賦予期貨過高的社會使命，或者夸大期貨市場的某些功能。“可以借鑒國外期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗，只有形成成熟和有效的商品期貨市場，分散風險、發(fā)現(xiàn)價格、套期保值等功能才能得到充分發(fā)揮。”

在他看來，期貨市場是現(xiàn)貨市場的衍生市場，是為現(xiàn)貨市場的生產(chǎn)、流通、資源配置和分散風險服務(wù)的。現(xiàn)貨市場是期貨市場的基礎(chǔ)，期貨市場應(yīng)該與現(xiàn)貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展，相互適應(yīng)，形成兩個市場良性互動的局面。